Propuesta de reestructuración de la deuda pública externa en default

El 1 de junio de 2004 el Ministro de Economía y Producción Roberto Lavagna difundió mediante un comunicado de prensa especificaciones sobre la propuesta para la reducción de la deuda pública externa del país. Días después, el 10 y 11 de junio de 2004, se remitió a la Comisión de Títulos Valores de los Estados Unidos (Securities and Exchange Commission) y a la Comisión Nacional de Valores local un informe sobre los avances de la reestructuración.

Los documentos referidos siguen los lineamientos dados a conocer en Dubai a fines de septiembre de 2003 basados en la “sustentabilidad” de la oferta y en la idea de “recrear valor” para el país.

Los parámetros de la reestructuración son los siguientes:

- Deuda por capital: US$ 81.200 millones.

- Quita a efectuar sobre la deuda de capital en términos nominales: 75%, es decir, US$ 60.900 millones.

- Clases de bonos a emitir: la reestructuración de la deuda se llevará a cabo mediante la emisión de tres clases de bonos: bonos a la par, bonos cuasipar y bonos con descuento.

Los bonos a la par tendrán un vencimiento a 35 años, con una tasa de interés creciente, de entre 1,35% y 5,25%. La amortización será semestral a partir del año 25 de la emisión. Si la aceptación de la oferta es mayor al 70%, las tasas iniciales se elevarán de 1,35% a 2,08% para los años 1 a 5.

Los bonos cuasipar se emitirán en pesos a la relación de AR$ 1,40 por cada US$ 1 más el coeficiente de estabilización de referencia (CER), sufriendo por efecto de esa operación una quita de 30,6% si la aceptación es igual o menor al 70% y de 29,5% si la aceptación supera ese porcentaje. Serán a un plazo de 42 años, con pagos semestrales a partir del año 32. La tasa de interés dependerá del grado de aceptación de la oferta: si la aceptación es igual o menor al 70%, la tasa será de 5,57%, y si la aceptación es mayor al 70 %, la tasa será de 5,96%. En ambos escenarios los intereses se capitalizarán hasta el año 10.

Los bonos con descuento serán a 30 años y con pagos semestrales a partir del año 20. La quita será de 66% sobre el capital, si la aceptación de la oferta oficial involucra un monto igual o inferior al 70% de los compromisos en default, y de 63% si la respuesta positiva de los bonistas supera ese 70%. Las tasas de interés variarán en función del nivel de aceptación. Si la aceptación es igual o menor al 70%, habrá un interés efectivo de 3,97% en los primeros 5 años y uno capitalizable, en el mismo plazo, de 4,35%. Si la aceptación es mayor al 70%, esas tasas se ubicarán en el 4,15 y el 4,36%. Luego, en ambos casos, crecerán en forma progresiva.

A todos los bonos a emitir se agrega un componente ligado al crecimiento del PBI (“GDP Unit” o Unidad ligada al crecimiento del PBI) que podrá incrementar anualmente desde 2006 los pagos bajo los bonos. Su pago estará condicionado a que el PBI haya tenido un crecimiento anual superior al 3% en el año anterior a la fecha de cálculo que, según se estableció, será cada 1 de noviembre, desde 2006. El pago se efectivizará los 15 de diciembre de cada año. El monto a pagar será equivalente al 5% del excedente del PBI (la diferencia entre el PBI real y el PBI proyectado- expresado en pesos corrientes- a la fecha de referencia) dividido por el tipo de cambio promedio de mercado libre de pesos por dólares estadounidenses, euros o yenes, durante los 15 días anteriores a la fecha de pago.

Los términos financieros de la emisión dependerán de dos escenarios diferentes:

- si la aceptación de la propuesta es igual o inferior al 70%, se emitirá deuda nueva por US$ 38.500 millones, de los cuales hasta US$ 10.000 millones aproximadamente corresponderán a bonos a la par y US$ 20.170 millones a bonos con descuento;

- en caso de que el grado de aceptación de la oferta sea mayor al 70%, la emisión de nueva deuda será de aproximadamente US$ 43.200 millones. En este caso, el monto máximo de bonos a la par a emitir aumentará de US$ 10 millones a US$ 15.000 millones aproximadamente y el monto máximo de bonos con descuento a emitir se reducirá de US$ 20.170 millones a US$ 19.870 millones.

En cualquiera de los escenarios el monto máximo de capital de los bonos cuasipares será de aproximadamente US$ 8.330 millones.

Los nuevos instrumentos de la deuda que emitirá el país incluirán cláusulas de acción colectiva, que permitirán que el Gobierno pueda sellar la renegociación de los mismos con el aval de una mayoría y no necesariamente de la totalidad de los bonistas.

No se prevé la emisión de nuevos títulos de deuda con relación a los intereses vencidos. A los efectos de la reestructuración, se tendrá en cuenta el monto de los intereses devengados solamente a los efectos de definir el monto máximo de capital de bonos a la par, bonos -cuasipar y bonos con descuento a emitirse.

Si bien la propuesta anunciada fue calificada como definitiva, se prevén posibles ajustes de la misma a partir del diálogo con los bonistas.

Representantes de tenedores extranjeros de títulos argentinos hicieron difundir en una reunión de prensa el 14 de julio en Nueva York su disconformidad con la propuesta argentina, presentando una alternativa que contempla una quita máxima del 45% y aclarando que quieren negociar con el gobierno argentino.